12.4 ETF 모멘텀 기준 전략 만들기

복잡한 모델을 평가할 두 가지 기준

연구원이 새 모델의 연복리수익률 8%를 얻었다고 하자. 같은 기간에 주식과 채권을 단순하게 섞어 10%를 얻을 수 있었다면 8%만으로 모델의 가치를 설명하기 어렵다. 단순한 Baseline(기준 전략)은 투자 대안을 제시하고, 데이터·비용·주문 장부가 제대로 작동하는지 확인할 수 있게 한다. 규칙이 짧으면 특정 월의 보유 종목과 주문을 손으로 추적할 수 있다.

과거에 발견된 수익 패턴을 추적한 연구에서는 표본 밖에서 효과 크기가 약 26% 작아졌고 공개 뒤에도 약 32%에 해당하는 추가 감소가 관찰됐다. 이런 감소는 표본에 맞춘 선택과 시장 참여자의 거래가 수익 기회를 줄이는 효과와 양립한다. 두 비율을 임의의 전략에 적용해 미래 수익을 예측할 수는 없다.

열 개 자산에서 세 개를 고르는 과정

1. 후보를 고정한다. 미국 주식 SPY·QQQ·IWM, 해외 주식 EFA·EEM, 채권 AGG·TLT, 금 GLD, 부동산 VNQ, 원자재 DBC를 사용한다. ETF는 Exchange-traded Fund(상장지수펀드)다. 자산군을 넓히면서 개별 주식의 상장폐지를 일일이 모형화하는 부담은 줄이되, ETF 자체의 가격 이력과 거래 가능 시점은 확인한다.
2. 움직임의 크기에 맞춰 점수를 정한다. Cross-sectional Momentum(횡단면 모멘텀)은 같은 날짜에 과거 성과가 강했던 자산을 고르는 규칙이다. 주식에서 흔한 12개월 중 최근 한 달 제외 방식은 단기 반전을 피하려는 설계다. 여기서는 변동성이 다른 자산군을 비교하기 위해 6개월 누적수익률을 같은 6개월의 실현 변동성으로 나눈다. A가 8% 수익에 변동성 4%, B가 12% 수익에 변동성 12%라면 점수는 각각 2와 1이다. 위험 조정 순위에서는 A가 앞선다.
3. 당시 공개된 금리 차를 읽는다. Yield Curve(수익률곡선)는 같은 종류의 채권에서 만기에 따른 금리 차이를 보여 준다. 여기서는 미국 국채 10년물 금리에서 2년물 금리를 뺀다. 4.2%와 3.6%이면 차이가 0.6%p이므로 위험자산을 보유하는 Risk-on(위험 선호) 조건을 충족한다. 차이가 0.5%p 이하이면 Risk-off(위험 회피)로 분류한다.
4. 비중을 부여한다. 위험 선호이면 상위 세 개에 각각 3분의 1을 배정한다. 위험 회피이면 모멘텀 순위 대신 AGG 60%와 TLT 40%를 목표로 둔다. 기준인 60/40 포트폴리오는 SPY 60%와 AGG 40%를 유지하므로 방어 포트폴리오와 구성이 다르다.
5. 다음 거래일에 수량을 바꾼다. 월말 종가로 신호를 만들고 다음 달 첫 거래일에 월 1회 거래한다. 빌린 돈으로 노출을 늘리지 않으며 편도 5 Basis Points(베이시스포인트, bp)를 차감한다. 1bp는 0.01%p다. 거래금액 100만 원을 사고 같은 금액을 팔면 편도 각 500원, 총 1,000원이다.
6. 장부와 성과표를 만든다. 일별 자산 가치, 고점 대비 하락, 월별 수익률 색상표와 이동 구간 지표를 기록한다. 전체 평균이 좋더라도 손실이 한 시기에 집중됐는지, 다른 시장 상태에서도 결과가 유지됐는지 살핀다.

같은 달력에서 기준 전략과 성과 비교하기

2010년 1월 4일부터 2023년 12월 29일까지 두 전략을 같은 월간 달력과 편도 비용 조건에서 평가했다. 현금 수익률은 0으로 놓았다.

누적수익률 171.4%는 100만 원이 약 271.4만 원이 됐다는 뜻이다. 모멘텀은 일상적인 변동 폭은 조금 작았지만 연복리수익률은 2.7%p 낮았고 고점에서의 가장 깊은 손실은 5.0%p 더 컸다. 변동성은 모든 기간의 흔들림을, 낙폭은 실제 고점에서 손실이 이어진 경로를 보기 때문에 두 지표의 순서가 달라질 수 있다.

같은 명세를 재현했는데 수치가 크게 다르면 배당과 수정가격, 당시 후보, 월말 신호와 다음 거래일 체결, 비용 차감과 현금부터 맞춘다. 이 표본에서의 열위는 앞으로도 같은 순서가 유지된다는 증거는 아니다. 후속 모델은 이 기준 전략들과 같은 조건에서 개선 폭을 보여 줘야 한다.